购美政府债劵 中国是亏是盈

众所周知，中国目前的美元储备非常庞大，不得不采取必要的措施来保值，以免产生损失。根据中国国家外汇管理局公布的数据，截至2010年3月，中国外汇储备已经达到 24470.84亿美元，居世界第一，而且这一数字还在增长。

在这样的情况下就自然而然地产生了一个非常现实的问题：如何安全地保证这些空前庞大的外汇储备不缩水？

任何一个负责任的经济学家都无法否认，在中国拥有世界第一的美元储备情况下，大量持有美国政府债券是一个明智选择。

然而任何一个经济学家都不能不承认，实际上中国持有美国政府债券的安全性是非常有限的，是仅仅相对于当前海外可供选择的金融产品而言。只要超出这一范围，则大量持有美国政府债券的风险就可以立即体现出来—从经济学的角度而言，它至少表现在两个方面：

只要人民币升值，中国大量持有美国债券就会产生损失。这种损失是非常巨大的。即使是按照目前中国所拥有的外汇储备和所持美国政府债券数量，也是非常惊人的—只要人民币相对于美元升值1%，就会有数百亿美元。即使人民币不升值，但是只要美元贬值，中国大量持有美国债券就会产生损失。这种损失同样非常巨大。

当然中国可以采用一种方法来规避上述风险，这就是像前些年一样，人民币汇率紧盯美元。然而当今世界经济的格局已经远不同于前几年，人民币紧盯美元已经根本不可能。恰恰相反，实际上世界各国要求人民币升值的压力越来越大。

我们不妨做一个计算。假设这里有10000亿美元，按照2008年4月10日的人民币兑美元的汇率计算，相当于69920亿元人民币，美国政府债券的利息为4%，则一年可以获利279.68亿元人民币。但在2010年7月27日人民币兑美元的中间价已经变为6.7742。因此10400亿美元，只相当于人民币70451.68亿元，利润降低为531.68亿元。由此可见，持有美国政府债券的利润是非常有限的。然而这还仅仅是一个方面。

另一方面，中国的美元储备并不是全部是政府所有的，而是根据中国的外汇管理制度，强制性地要求企业和其他机构存在中国政府手中的，中国政府实际真正拥有的估计为20％左右，因此中国必须支付其余的80%利息，目前其比例是一年期1.2%，六个月是0.75%。这里我们按照六个月来计算，10000亿美元就是75亿美元，相当于508.065亿元人民币，其80%就是406.452亿元。因此计算了这一项，持有美国政府债券的利润更少了，仅有125.228亿元人民币。这是其一。

其二，美国政府债券30年期的利率也不过4%左右（目前已经低于4%），而低于30年期的债券利息就更低了。不言而喻，中国所持有的美国政府债券并不可能都是30年期的。

其三，这里还必须考虑一个重要因素，这就是通货膨胀率，它也会极大地影响中国持有美国政府债券的收益。根据美国财政部的预测，30年期美国政府债券，实际收益不过是1.94%，也就是说持有美国政府债券最大的经济获益，绝对不可能高于2%。因此可以断言：即使仅仅以2008年4月10日人民币兑美元的汇率，并参照当前的人民币兑美元的汇率来计算，中国持有美国政府债券实际上很难盈利。（来源：时代周报第90期；作者：孔保罗，系旅澳学者）